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瑞幸之后爱奇艺遭做空,如何看待美国做空机构频频对中概股下手?
匿名作者 • 2020-04-08 • 浏览次数:22046
受瑞幸财务造假事件持续发酵以及其他内外部的不利因素影响,部分曾遭到做空的中概股出现股价明显回落。

受瑞幸财务造假事件持续发酵以及其他内外部的不利因素影响,部分曾遭到做空的中概股出现股价明显回落。近10个交易日内,瑞幸咖啡、新奥混凝土、易恒健康累计下跌84.01%、57.68%、47.98%(更新至美股4.8日收盘时间),有6只纳斯达克市场的中概股跌幅超过30%,近5个交易日内跌幅超过10%的中概股有20只。

Wind资讯统计显示,截至4月7日,涵盖纽交所、纳斯达克、美国证券交易所等三大市场的中资概念股有250只,其中,纳斯达克的中概股166只,纽交所77只,美国证券交易所7只。

数据来源:公开资料 制图:36氪

伴随着赴美上市的中资公司不断增加,2010年前后全球新增超过40家做空中概股的机构,包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等,这些做空机构或平台选取的做空标的主要为在美股、港股上市的中概股。

4月7日晚间,爱奇艺遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其网站发布的报告显示,爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为,且涉嫌财务造假。做空机构浑水称,它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

早盘爱奇艺一度上涨4.4%,Wolfpack Research的报告发布后,爱奇艺股价一度跌超10%,截至美东时间收盘,爱奇艺上涨3.22%,看来并没有像瑞幸那样“应声而跌”。

4月8日凌晨,爱奇艺方面回应称:关于今日第三方机构发表质疑爱奇艺的报告,其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。

WolfPack Research的主要理由是,爱奇艺收入来源的一大部分是所谓的“版权置换”,即用爱奇艺持有的版权去交换其他平台的版权。爱奇艺在计算收入时,可以根据自己的需要任意设定他们换来的节目版权的价值。

WolfPack Research引述一位爱奇艺前员工的话称,通常一集电视剧的非独家版权费为1000~5000元,最高不超过20000元。但他们从爱奇艺的公开报告中计算,认为爱奇艺计算的单集价格达到79000元(2018年)及64000元(2019年),显著高于市场价值。

值得注意的是,此份做空报告的标题为:《iQIYI: The Netflix of China? Good Luckin》(《爱奇艺:中国的奈飞?好“瑞幸”》)。其中的“Good Luckin”一方面反讽爱奇艺“好运气”,一方面呼应了近期因做空报告而站上舆论风口浪尖的瑞幸咖啡(Nasdaq:LK)。

该报告指出,估计爱奇艺将其2019年的营收夸大了约27%—44%,即夸大约80至130亿元人民币;WolfPack Research认为,爱奇艺宣称的用户数据比实际的高42%-60%。它的主要数据来源是两家可以进入爱奇艺后台系统的广告公司。。此外,报告还指出,“以烧掉不存在的虚假现金,向审计师和投资者隐瞒欺诈行为”。

WolfPack Research在北京、上海、和广州调查了1563名爱奇艺VIP会员,调查显示有31.9%的用户是双会员,即通过其购买小米或京东的会员来获得爱奇艺的会员。这里面又可能有将近一半,是以“买一送一”的方式,免费获得了爱奇艺的会员。对于这些用户,爱奇艺把双会员的总购买金额都算作收入,然后把用户付给合作方的会员费作为成本,这样既做高了收入、又做高了成本,使财务数据更好看。

根据爱奇艺最新发布的2019年财报,2019财年爱奇艺总营收达到290亿元人民币,同比增长16%;全年亏损为93亿元人民币,亏损率32%,基本与2018年持平。另外在用户方面,截至2019年12月31日,爱奇艺订阅会员数约为1.07亿,同比增长22%,其中98.9%是付费订阅会员。

爱奇艺曾一度被称为中国版Netflix,是中国三大视频平台中会员数率先冲破一亿的平台。

结合来看:相较于瑞幸咖啡的做空报告通过大量实地调查直指销售收入造假,这份关于爱奇艺的做空报告的力度无疑要小得多(从股价上的波动可以直观的表现出来)。除了虚增的用户数是严重的行为,其他的各项控述:包括置换版权的价值估计、双会员的入账方式、递延收入的变化趋势等,其实都只是小问题。

至于爱奇艺以高于市场行情价的收购公司及版权,在影视行业寒冬之前,这样一掷千金的豪举并不罕见。除非有爱奇艺实际没有支付这么多钱的实锤证据,否则也很难对爱奇艺造成实质性的伤害。

爱奇艺和瑞幸财务的作假是对中国企业形象的影响是破坏性的,对中国创业企业的负面影响是深远的,经过此事,全社会很多经济成本会提高,因为信任已经被破坏了,而信任是最昂贵的。

4月8日,美股中概股好未来教育(TAL.US)盘后一度跌逾20%,该公司表示,在例行内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”,公司怀疑涉事员工与外部供应商合谋通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入。

好未来表示,根据公司的常规内部审核,公司怀疑有问题的员工与外部供应商合谋,伪造合同等文件,错误夸大“轻量级(Light Class)”的销售数据。在截止至2020年2月29日结束的2020财年中,“Light Class”销售占公司2020财年总收入的3%到4%。

好未来称,发现员工在公司新推出的“轻课”(“Light Class”)业务中存在违规行为,违反了公司的商业行为和内部控制政策,在发现该情况后,好未来已经向当地警方报警,该雇员已经被警方拘捕。

好未来在公告中称,公司高度重视业务行为的诚实性和员工行为的道德规范,对任何违法行为零容忍。”公司过去和未来一直致力于维持高标准的公司治理,遵守证券交易委员会和纽约证券交易所的规则,进行透明、及时的披露。“

截至4月7日收盘,好未来股价55.82美元,市值330亿美元。公告发布后,好未来盘后股价一度跌超28%。

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