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上月会后欧央行内部因为两件事吵翻天 德拉基还能保住那根“救命稻草”吗?
匿名作者 • 2019-04-10 • 浏览次数:480

彭博发布分析师文章称,欧元温和贬值能给欧洲央行的决策者们更多时间来考虑他们的鸽派立场需要达到什么程度,但他们需要警惕的是,切勿过分拖累欧元。

欧元区经济正在快速放缓,其中受影响最大的是出口导向型国家。彭博文章指出,2017年及2018年上半年欧元过于强势可能是导致欧元区过去一年经济放缓的原因。如果要持续维持复苏,保持欧元兑美元汇率在1.25水平以下至关重要

负利率效果待定  弱势欧元是最好的自救

截止至今年6月,欧元区推行负利率将满5年,关于欧央行将扩大刺激的预期一直是欧元头顶上的“大山”,但负利率的实际效果却并不理想。最新数据显示,3月欧洲核心通货膨胀率再次下降到0.8%,远低于欧洲央行2%左右的目标;意大利政府预计将下调2019年的经济增长预期至仅有0.1%;德国3月份制造业采购经理人指数(PMI)跌至44.1,该国五大主要研究机构随即将2019年的增长预期从1.9%下调至0.8%。

可见,在欧洲经济经历了近十年的创伤后,欧洲央行始终未能恢复正常的货币政策,也没有太多的空间来改变疲软的经济。不过不可否认的是,欧元贬值在一定程度上有助于刺激经济复苏,因此欧洲央行自知最好的自救措施就是保持良好、稳定的软货币势头。

德拉基在3月27日表示,欧洲央行考虑的新措施应能保留负利率的好处,同时还能减轻负利率的副作用。德拉基的讲话被市场解读为欧洲央行再度“转鸽”,导致欧元一路下跌至两年低点附近。彭博援引分析师文章称,对于欧元的疲软,欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)在今天(4月10日)的新闻发布会上需要做出一些解释。

突然转鸽引发内部争论  欧元恐遭池鱼之殃 

然而,关于再度“转鸽”这件事,德拉基的同僚们却并不是都在“一条船上”。这种转变使引入分层存款利率(tiered deposit rate)成为可能,而这种被视为“幽灵”的措施并不受欢迎。分层存款利率,意思是欧洲银行将部分豁免于支付欧央行对其超额准备金收取的0.4%的年度费用,从而使这些银行在欧洲经济意外放缓的情况下提高利润,可能被认为是欧央行利率将长期保持在低位的信号。

就在德拉基发表讲话的第二天,即将离任的欧洲央行首席经济学家皮特•普雷特(Peter Praet)表示反对,他说“任何改变都需要有坚实的货币政策依据”。

荷兰央行行长克拉斯•诺特(Klaas Knot)也表示,欧洲央行应该“远离这种幽灵”。欧洲央行内部正像往常一样进行着斗争,鹰派不希望再次被迫选择宽松政策。文章称,这场争论有可能破坏欧元目前的汇率水平,从而导致经济陷入衰退。

分歧还可能在另一个方面爆发

为了避免信贷危机,欧洲央行需要实施一项替代计划,以取代即将到期的长期再融资操作。在3月会议上,欧央行表示将于今年9月开始推出新的为期两年的定向长期再融资操作(TILTRO-III)。彭博社指出,TLTRO-III的威力到底有多大,取决于它的细节。

最新分析师文章指出,如果引入分层存款利率难度太大,那么想象一下将TLTRO与任何存款利率上调挂钩。欧央行官员倾向于将TLTRO初始利率设定为高于其基准利率 (目前为0%),如果银行达到信用目标,将向其提供更低的利率。

简单来说,前景越疲软的银行(如意大利、西班牙、希腊等国家的商业银行)对欧央行提供长期贷款的依赖性就越高。而对于不需要依赖长期再融资操作的盈利能力较强的德国、法国和荷兰银行来说,上调存款利率则更符合他们的利益。

欧央行决策者希望减少欧洲银行对欧央行的依赖,并通过调整新贷款工具来抑制它们的贷款需求。路透社报道此前提到,欧洲央行一个负责设计TLTRO的委员会提议,将新版TLTRO溢价设置在比主要再融资利率高出25个基点的水平,但被央行管委们回绝、并称溢价太高。委员会也认为,最佳TLTRO利率可能并不会低于零,相关讨论仍在进行之中。这样的争论也可能进一步削弱欧元。媒体早前援引知情人士称,欧洲央行正在制定TLTRO-III的细节,但并不急于在四月的会议上公布,有些内容要等到9月才会公开。

目前欧洲最不想看到的就是严重的政策分裂。而德拉基将在6个月内退休,接替他的人选尚未确定,这只会加剧欧央行在沟通方面的脆弱性。

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